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风险事件难阻信用债市场反弹

2017-5-18 15:31| 发布者: 徐家坤| 查看: 578| 评论: 0

摘要: 春节前利率债、信用债缓步反弹趋势仍在延续。 从近几个交易日的市况来看,随着债市整体交投气氛的趋旺,信用债市场二级市场收益率整体继续下行。其中,交易所公司债收益率的回落力度较突出。截至2月18日,11中孚 ...
    春节前利率债、信用债缓步反弹趋势仍在延续。

    从近几个交易日的市况来看,随着债市整体交投气氛的趋旺,信用债市场二级市场收益率整体继续下行。其中,交易所公司债收益率的回落力度较突出。截至2月18日,11中孚债、11安钢02、11苏中能、12格林债等多只交易所信用债,马年以来累计涨幅均超2%,较1月低点以来的涨幅普遍超过8%。

    在信用债市场大势不断走强的同时,金融市场上负债类资产“花样繁多”的信用风险事件却集中涌现。

    据不完全统计,进入2014年以来短短一个多月时间里,对市场冲击较大的信用风险事件包括:中诚信托、吉林信托等部分信托机构数十亿元信托计划兑付危机;中商融典-龙鼎十二期、十三期、十四期等类信托产品违约,涉资近10亿元;以往被市场认为“不可能出现风险的”央企下属中冶纸业,遭多家银行追讨共约47亿元欠款,并被全面暂停融资服务;“11常州中小债”等中小企业集合债代偿问题频出,部分发行人已陷停产或破产境地;以华锐风电为代表的多家上市公司主业基本面及财务状况显著恶化,并出现年度经营业绩巨额亏损;多家大中型煤炭企业遭遇评级下调;洛阳矿业所发行的非公开定向债务融资工具13洛矿PPN001的持有人要求其提前还本付息,开启债券市场被动提前兑付先河。

    梳理以上信用风险事件,在年初以来不到两个月时间里,令人眼花缭乱的各类信用风险事件层出不穷,市场对于相关信用债违约风险的关注和“避雷”意识,已上升到前所未有的高度。然而,从市场实际走势来看,近阶段信用风险积聚,却没有阻挡信用债市场不断反弹的脚步。在场内流动性依旧宽松、年初配置行情和交易盘交替涌出等相关因素推动下,近期信用品种收益率下行较利率债更为明显。

    高低等级信用利差扩大

    在市场资金面超预期回暖的背景下,信用债市场年初以来出现全线普涨,但当前信用债高低等级间利差的快速拉大也同样醒目。

    日前,一份来自兴业银行的研究报告显示,自2013年年底以来,AAA和AA评级的短融、中票评级利差近两个多月持续飙升。其中,5年期品种信用利差飙升到130个基点左右,3年期品种飙升到110个基点左右。而回顾债券市场的发展历程,高低评级间利差的飞速扩大,在历史上是第三次出现,此前两次分别是2008年次贷危机爆发时以及2011年底城投债危机发生时。

    尽管当前信用债市场继续回暖,但对于部分基本面恶化债券的违约风险,市场各方依旧极为谨慎。纵览当前投资机构的主流观点,继续“看衰”低等级、高信用风险的高收益债,仍然成为市场主流观点。

    中金公司日前对2014年债券市场全年表现进行展望时表示,中国信用债市场与国际市场相比较,低评级的信用利差明显偏低,其根本原因之一在于市场目前还没有出现过真正的违约。随着未来基本面风险的加剧,高低等级信用债之间的信用利差将会“易扩张难收缩”,低评级信用债将呈现出“高风险高收益”的特征。

    与此同时,渤海证券等机构也表示,从1月份的行情中可以看到,信用风险事件对低评级高收益债的影响非常大。从大的经济环境看,随着经济增速放缓,发债主体的经营能力和偿债能力将会继续分化,未来仍会有信用风险事件暴露,将对低等级信用债价格形成持续性冲击。

    西南证券进一步指出,尽管近阶段信用债市场出现久违的小阳春走势,但评级利差却达到相对高位,这直观反映出市场较之以往对信用风险要求更高的补偿力度。

    在央行流动性管理基调偏于中性的市场环境下,虽然未来信用债市场的整体收益率还有回调空间,但低评级信用债整体收益率预计难跟随市场回调。

    来源:中国证券报

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